ترامب يقول هلتزيك: داخل شريحة الأسهم

اضطراب التعريفة. التهديدات ضد إيران. موجة مناهضة للهجرة أودت بحياة شخصين بريئين.

وهناك ركود كبير يضرب أسواق الأسهم والسندات والمعادن الثمينة والعملات المشفرة.

ما هو الاتصال؟

الجواب هو: ليس كثيرا.

عندما يتعلق الأمر بسياسات ترامب، أدرك المستثمرون أن ترامب غالبًا ما يكون مجرد كلام، قليل من الفعل – وهذا هو الأساس الذي تقوم عليه تجارة “تاكو”، من أجل “ترامب يخرج دائمًا من الدجاج”، والتي وصفت في مايو.

ففي 20 يناير/كانون الثاني، على سبيل المثال، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 2% في رد فعل محتمل على تهديدات ترامب بشأن جرينلاند وتهديده برفع التعريفات الجمركية على الدول الأوروبية التي شعر أنها تحبط طموحاته الإمبراطورية.

وفي اليوم التالي، بدأ المؤشر في العودة، حيث ارتفع بنسبة 1.2% تقريبًا. وبعد مرور ثلاث جلسات، استعاد كل ما خسره في اليوم الأول. استمر المؤشر في تسجيل رقم قياسي على الإطلاق في 27 يناير، بعد أسبوع واحد من عمليات البيع المكثفة في جرينلاند.

لا يبدو أن عمليات البيع الأخيرة في أسواق الاستثمار مرتبطة بسياسة ترامب. السرد الحالي يلقي اللوم على الذكاء الاصطناعي. هناك توقعات غير مكتملة بأن الذكاء الاصطناعي سيكون له تأثير اقتصادي كبير، على الرغم من أنه لم يظهر سوى القليل من ذلك حتى الآن، ولا يوجد أحد واضح تمامًا بشأن ذلك. ما هو الشكل الذي سيتخذه أو حتى ما إذا كان سيحدث على الإطلاق.

لا يعرف المستثمرون ومحللو الاستثمار حقًا ما الذي يجب فعله بالذكاء الاصطناعي. من خلال قراءة أحدث تعليقات السوق، يمكن للمرء أن يستنتج أن المستثمرين يشعرون بالقلق من قدرة الذكاء الاصطناعي على قلب الصناعات عبر الطيف.

“على مدار عامين، كنا نتحدث عن الكيفية التي سيغير بها الذكاء الاصطناعي العالم،” كما قال مايكل أورورك، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة Jonestrading، قال لبلومبرج. “في الأسبوعين الماضيين، رأينا علامات على ذلك في الممارسة العملية.”

الدليل الذي يستشهد به معظم النقاد في وول ستريت هو التراجع في أسهم التكنولوجيا، بما في ذلك شركات البرمجيات التي (وفقًا للسرد) قد تفقد امتيازها لصالح روبوتات الذكاء الاصطناعي. وخسر مؤشر ناسداك المركب الذي تغلب عليه أسهم التكنولوجيا نسبة تراكمية بلغت 5.6% منذ أن سجل أعلى مستوى له في 28 يناير، وخسر 6.2% منذ أعلى مستوى له على الإطلاق خلال اليوم، والذي وصل إليه في 29 أكتوبر.

ومع ذلك، فإن الشركات التي يُنظر إليها على أنها الفائزين في دربي الذكاء الاصطناعي، مثل شركة ألفابت، الشركة الأم لشركة جوجل (التي انخفضت أسهمها بنسبة 5.4% هذا الأسبوع) وشركة صناعة الرقائق AMD (التي انخفضت بنحو 26% منذ ذروتها الأخيرة في أواخر يناير) وشركة Nvidia (التي انخفضت بنسبة 7.5% في الأسبوع الماضي)، وقعت في فخ التراجع أيضًا.

وبغض النظر عن الأرقام الصعبة، فإن التخمينات حول تأثيرات الذكاء الاصطناعي على الشركات الفردية هي بالضبط تخمينات. ويقال إن الدافع المحدد للسحب الحالي هو إصدار شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic لأداة يمكن لشركات المحاماة من خلالها استخدام روبوت Claude AI الخاص بالشركة للقيام بمهام تشمل مراجعة المستندات والبحث.

أدى إعلان أنثروبيك هذا الأسبوع إلى انخفاض أسهم شركات النشر القانوني والتكنولوجيا القانونية. وكانت شركة طومسون رويترز، ناشر مجلة Westlaw، من بين الأكثر تضرراً، حيث انخفضت أسهمها بنسبة 20% تقريبًا منذ الإعلان.

ومع ذلك، فإن التأثير الحقيقي لـ Anthropic على النشر القانوني وشركات التكنولوجيا هو، في هذه اللحظة، موضوع تكهنات محضة. ولا يستطيع أحد أن يجزم بما إذا كانت شركة الذكاء الاصطناعي سوف تحل فعلياً محل مقدمي الخدمات الحاليين، الذين يزعم العديد منهم بالفعل أنهم يدعمون خدماتهم بالذكاء الاصطناعي.

كان الدافع وراء عمليات البيع هو “الكثير من المستثمرين غير المحنكين الذين يعتقدون حقًا أن الذكاء الاصطناعي سوف يتولى على الفور بين عشية وضحاها أعمال هؤلاء اللاعبين القدامى”، كما يقول رايان أوليري، مدير الأبحاث في شركة International Data Corp. قال Law.com. “لقد تم تقديم الكثير من هذه الأشياء لسنوات من موفري التكنولوجيا القانونية القدامى.”

الكثير من التعليقات الأخيرة يتم إنتاجها من قبل خبراء الاستثمار الذين يبحثون عن تفسيرات لتحركات السوق في شذرات الأخبار الأخيرة. هذه دائمًا لعبة القدح. يبحث المستثمرون في المكان الخطأ عندما يحاولون ربط تقلبات السوق بالأحداث الجارية.

(أنا أعرف ما أتحدث عنه، لأنني كنت أتولى وظيفة استحضار مثل هذه التفسيرات لقصة السوق على أساس يومي).

معلمي الاستثماري المفضل، باري ريثولتز، مؤلف الكتاب التمهيدي لعام 2025 “كيف لا تستثمر“، يشير إلى أن الأسواق عادةً ما تتخلى عن جزء من مكاسبها بعد الارتفاعات الحادة.

كتب ريثولتز: “الأسواق تتحرك صعوداً وهبوطاً؛ ومن الأسهل تجاوز الانكماش عندما تدرك أن رد الفعل ليس سوى نسبة صغيرة من المكاسب الأخيرة”.

قد يكون هذا ما يحدث الآن. وخسر مؤشر ستاندرد اند بورز 500 نحو 43 نقطة هذا العام حتى الخميس. لكن هذا أقل من ثلثي نقطة مئوية، ويأتي بعد أن تحول المؤشر إلى متوسط ​​مكاسب سنوية تزيد عن 23% منذ بداية عام 2023 حتى نهاية العام الماضي. خسر مؤشر ناسداك المركب حوالي 700 نقطة هذا العام حتى الخميس، لكن هذا يمثل حوالي 3٪ من قيمته، ويأتي بعد مكاسبه بنسبة 43.4٪ في عام 2023، و28.6٪ في عام 2024، و20.4٪ في عام 2025. وانتعش كلا المؤشرين في وقت مبكر من يوم الجمعة، مستردين بعض تلك الخسائر، لكن الاتجاه العام كان ضعيفًا.

يستحضر هذا السجل الملاحظة الكلاسيكية التي أدلى بها الفيزيائي رابي في جلسة الاستماع التي عُقدت عام 1954 للنظر في تجريد ج. روبرت أوبنهايمر من تصريحه الأمني ​​بسبب معارضته لتطوير القنبلة الهيدروجينية. بعد سرد إنجازات أوبنهايمر في زمن الحرب، بما في ذلك الإشراف على اختراع قنبلة البلوتونيوم، سأل رابي المحققين: “ماذا تريدين أكثر من ذلك يا حوريات البحر؟”

الأسهم والسندات ليست الاستثمار الوحيد الذي يظهر علامات الإرهاق بعد فترة من المكاسب الكبيرة. تم تداول عملة البيتكوين عند مستوى مرتفع بلغ 97,916 دولارًا في 13 يناير؛ تم تداوله يوم الخميس بحوالي 63426 دولارًا. هذه خسارة تزيد عن 35٪ – ولكن عملة البيتكوين متقلبة بشكل ملحوظ.

لا شيء من هذا يعني أن أداء أسواق الاستثمار يكون مدفوعاً دائماً بالغرائز الحيوانية. يمكن أن يكون لأحداث العالم الحقيقي تأثيرات كبيرة ودائمة في بعض الأحيان. لكن تلك الأحداث تميل إلى أن تكون جوهرية بالنسبة للأعمال التجارية وليس عوامل خارجية مثل مناورات البيت الأبيض أو الجغرافيا السياسية.

ولنتأمل هنا ما حدث لمؤشر داو جونز الصناعي في 27 يناير/كانون الثاني. في ذلك اليوم، خسرت أسهم شركة الرعاية الصحية العملاقة يونايتد هيلث ما يقرب من 20% من قيمتها بسبب تقرير أرباح ضعيف، إلى جانب خطة إدارة ترامب للحد من زيادات أسعار خطط الرعاية الطبية المميزة، وهي عنصر مهم في أعمال يونايتد هيلث، في العام المقبل. أدى انخفاض الشركة إلى انخفاض مؤشر داو جونز بأكثر من 400 نقطة، أو 0.8٪.

لكن مؤشر داو جونز يضم 30 شركة فقط، مرجحاً بأسعار الأسهم، لذا فإن التغير الحاد في الأسهم الباهظة الثمن يمكن أن يفرض ضغوطاً قوية في المتوسط. لكن بقية السوق استقبلت الأخبار بخطوة، حيث حقق مؤشر S&P 500 مكاسب بنحو 0.4٪ إلى أعلى مستوى له على الإطلاق.

وصحيح أيضًا أن الأسواق ليست محصنة تمامًا ضد سياسات ترامب. والمشكلة هي أن المستثمرين والدخلاء على السوق كثيراً ما يصدقون كلامه، في حين أنه يتخلص فقط من الخيارات، وبالتالي يبالغ في رد فعله. ويميل المستثمرون إلى التعامل مع تهديدات ترامب بالتعريفات الجمركية باعتبارها صفقات منتهية، في حين أنه في التحليل النهائي قد هرب.

على سبيل المثال، لم يتم التحقق من التوقعات بأن التعريفات الجمركية ستؤدي إلى ارتفاع التضخم إلى مستوى أعلى بكثير – وهو احتمال قد يكون له في الواقع تأثير حقيقي على الاقتصاد وبالتالي على قيم السوق. لكن السبب، كما يشير بول كروجمان، هو أن “معدلات التعريفة الجمركية الفعلية ارتفعت أقل بكثير من المعدلات الرئيسية“.

وذلك لأن بعض البلدان وبعض الشركات قد تفاوضت على اقتطاعات من الأسعار الرسمية. وعلى الرغم من تهديدات ترامب، فإن أكثر من 87% من قيمة الصادرات من كندا والمكسيك لا تزال تتمتع بالإعفاءات الجمركية بموجب الاتفاقية بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا لعام 2018، والتي تفاوض عليها ترامب ووقع عليها.

ويتمتع ترامب بالقدرة على تحويل أهوائه إلى واقع ملموس، بطرق يمكن أن تخلف تأثيرات حقيقية على المجتمع والاقتصاد.

كل ما يمكن قوله الآن هو أن ذلك لم يحدث بعد. لكن العديد من تصريحاته المتعلقة بالسياسة تظل غامضة وغير محققة، لدرجة أنه إذا كنت تبحث عن السبب وراء تراجع سوق الأسهم، فمن الأفضل لك أن تبحث في مكان آخر.