ترامب يقول هلتزيك: سوق الأوراق المالية لا يكره الحرب بقدر ما تعتقد

ومنذ نهاية شهر فبراير/شباط، انخفضت مؤشرات أسواق الأسهم الرئيسية الثلاثة – ستاندرد آند بورز 500، وداو جونز الصناعي، وناسداك المركب – ببضع نقاط مئوية.

قد يسأل سائل: هذا كل شيء؟ ألا يعلم السوق أن هناك حربًا؟

نعم، سوق الأوراق المالية يعرف. إنه لا يهتم بقدر ما تعتقد أنه ينبغي.

يخبرنا التاريخ أنه لا ينبغي لنا أن نتفاجأ إلى هذا الحد. ورغم أن الأحداث الجيوسياسية مثل إطلاق العمليات العسكرية تميل إلى زعزعة أسواق الأوراق المالية في الأمد القريب، إلا أن المستثمرين يتحولون في نهاية المطاف إلى النظرة الطويلة الأمد، على افتراض أن هذه الصراعات سيتم حلها في نهاية المطاف وإعادة فتح الباب أمام المشاعر الصعودية.

إن فترات الركود الكبرى في الماضي، مثل الانهيارات التي حدثت في الأعوام 1929 و2000 و2008، لم تكن ناجمة عن أحداث خارجية بقدر ما كانت ناجمة عن عوامل داخلية في مجال الأعمال والاستثمار، مثل التهديدات التي يتعرض لها الهيكل الاقتصادي – الإفراط في الاستدانة في الأولى، وانهيار الدوت كوم في الثانية، وانهيار الإسكان في الثالثة. وكانت تلك حوادث انهيارات حقيقية، وليست فترات ركود قصيرة الأجل.

لم تتخذ حرب إيران بعد طابع التهديد الاقتصادي، على الرغم من أن هذا التهديد يلوح في الأفق بشكل كبير إذا استمر انقطاع إمدادات النفط الناجم عن إغلاق مضيق هرمز أو اشتد أو تعرضت البنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط لمزيد من الضرر.

والواقع أن اثنتين من أشد فترات الركود في الآونة الأخيرة ترتبطان بالنفط ــ الحظر النفطي العربي في عام 1973، في أعقاب حرب يوم الغفران، والذي أدى إلى انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تزيد على 16% على مدى فترة ستة أسابيع تقريبا، واستيلاء العراق على حقول النفط الكويتية في عام 1990، الأمر الذي أدى إلى انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 16% على مدى شهرين تقريبا.

دعونا نلقي نظرة على حالة سوق الأوراق المالية منذ بدء الهجمات الأمريكية على إيران في 28 فبراير، ثم نضعها في سياق سلوك السوق بعد الأحداث الكبرى الأخرى، التي يعود تاريخها إلى بداية الحرب العالمية الثانية.

وفي الفترة من 28 فبراير وحتى إغلاق التداول يوم الخميس، خسر مؤشر ستاندرد آند بورز 4.31%، ومؤشر داو جونز 5.05%، وناسداك 3.57%. تبدو هذه الانخفاضات قبيحة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى حدوثها خلال فترة زمنية قصيرة تبلغ حوالي خمسة أسابيع. لكن في المخطط الكبير للأشياء، فهي متواضعة.

“يبدو أن هذا السحب يجب أن يكون أسوأ من هذا بالنظر إلى كل ما يحدث في العالم،” بن كارلسون من شركة ريثولتز لإدارة الثروات نشرت الاسبوع الماضي. لكن كارلسون لاحظ أن التراجع بنسبة 5% أمر شائع، في الأوقات الجيدة والسيئة – ولم تمر سوى ثلاث سنوات منذ عام 1990 دون انسحاب.

كان هناك اثنان في كل من الأعوام 2023، و2024، و2025، وقد حققت جميعها في نهاية المطاف عوائد من رقمين على مؤشر ستاندرد آند بورز. ومن الواضح أن أياً منها لم يقترب من التراجع بنسبة 10% المعروف بالتصحيح، والذي يحدث وفقاً لتقديرات كارلسون في المتوسط ​​كل 1.8 سنة.

جاءت عمليات التراجع الأخيرة مع صعود سوق الأسهم إلى تقييمات سخية تاريخياً. هذا العام، تراوح مضاعف سعر أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز حول 30 مرة، وهو أعلى بكثير من متوسطه التاريخي الذي يقل عن 20 مرة. وهذا وحده كان ينبغي أن يدفع المستثمرين إلى الاستعداد للانعكاس أو حتى التصحيح.

عندما تحدث أحداث مماثلة خلال الأسواق الصاعدة، غالبا ما تكون الأحداث الخارجية محفزا وليس سببا. يبحث المستثمرون عن أسباب لجني الأرباح، على الرغم من أن الأسباب المنطقية قد لا تكون لها علاقة بحركة السوق.

لوضع الأمور في منظور أطول، دعونا نراجع كيفية تفاعل سوق الأوراق المالية مع الأحداث العالمية الكبرى في الماضي. (شكرًا لريان ديتريك من شركة الاستشارات المالية كارسون جروب على تجميع هذه الإحصائيات.)

أدى هجوم بيرل هاربر في 7 ديسمبر 1941 إلى انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 11% خلال الأشهر الثلاثة التالية – ولكن بعد عام واحد ارتفع السوق بنسبة 4.3%. وبعد شهر واحد من استقالة ريتشارد نيكسون في التاسع من أغسطس عام 1974، انخفضت السوق بنسبة 14.4%؛ وبعد عام واحد ارتفع بنسبة 6.4٪. تجاهل السوق تمامًا أزمة الصواريخ الكوبية، واغتيال كينيدي، وهجوم حماس على إسرائيل في 7 أكتوبر 2023، وضم روسيا لشبه جزيرة القرم عام 2014 وغزوها لأوكرانيا عام 2022؛ لم يكن أي منها مرتبطًا بانخفاض السوق خلال الشهر التالي.

وحتى عندما سبقت الأحداث انخفاض السوق، غالبا ما تتعافى الأسهم في غضون أسابيع أو أشهر. أدى غزو كوريا الشمالية للجنوب في عام 1950، والذي أدى إلى اندلاع الحرب الكورية، إلى انخفاض السوق بنسبة 12.9% خلال الأسبوعين التاليين، ولكن كما توثق كيلي بوجدانوفا من RBC Wealth Management، فقد عوضت الخسارة خلال أيام التداول الـ 56 التالية. وبالمثل، يُلقى باللوم على الغزو الروسي لأوكرانيا في فبراير 2022 في انخفاض بنسبة 7.4٪ خلال الأسبوعين التاليين، لكن السوق انهارت حتى بعد 27 يوم تداول.

وتشير بوجدانوفا إلى أنه بعد غزو الكويت عام 1990، الذي أدى إلى انخفاض السوق بنسبة 16% على مدار سبعة أسابيع، لم تتمكن السوق من تحقيق التعادل لمدة أربعة أشهر إضافية. ولكن هذا كان الحديث عن النفط.

قد تكون بيئة السوق الحالية فريدة من نوعها، لأنها بالكامل في أيدي فرد واحد متهور. وكما علمني الراحل مايكل ميتز من شركة أوبنهايمر وشركاه، فإن سوق الأوراق المالية ترتفع عادة في أوقات النمو الاقتصادي والانكماش الاقتصادي، ما دام المستثمرون يعرفون أين تقف الأمور عند دوران العجلة.

ما يكرهونه هو عدم اليقين، ولا أحد يستمتع بالضغط على عدم اليقين حتى يصرخ طلباً للرحمة مثل ترامب. ولنتأمل هنا كيف تأثرت السوق بإعلانه عن تعريفات “يوم التحرير”، حيلة حمائية زائفة الذي حدث في 2 أبريل 2025، وبالتالي صادف الذكرى السنوية الأولى لتأسيسه يوم الخميس.

تم الإعلان عن التعريفات الصارمة، وتعديلها، وسحبها جزئيًا، وإعادة فرضها، وما إلى ذلك، إلى أن شعر المستثمرون بالقلق في هذه الجولة. المحكمة العليا أخيرا وضع حد للخدع في 20 فبراير.

وبعد مرور شهر على الإعلان الأولي، ما زال المستثمرون لا يعرفون ماذا يفعلون به. كان مؤشر S&P ثابتًا تقريبًا، وخسر مؤشر داو جونز 2.15% وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 2.1%. ومنذ ذلك الحين، تعلم المستثمرون ما يكفي عن عملية صنع القرار التي يتخذها ترامب لتجاهل الثرثرة. (هذه هي تجارة التاكو، ل “ترامب يخرج دائما من الدجاج” في العمل.) اعتبارًا من يوم الخميس، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 13.7% منذ يوم التحرير، وارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 9.1%، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 19.3%.

إن الحرب الإيرانية تقود إلى ضربة موجعة في حد ذاتها. كان السوق يرتفع وينخفض ​​وفقًا لما إذا كان المستثمرون يقتنعون بتفاؤل ترامب أو يشعرون بالإحباط في غياب أي نهاية للعبة، وهو حكم يمكن أن يتغير دقيقة بدقيقة. لكنه ظل في نطاق ضيق يتراوح بين 3 و5 نقاط مئوية.

يقدم الأسبوع الأخير مثالا جيدا: شهد يوم الثلاثاء تحول الأسهم في أفضل يوم لها منذ أشهر، حيث كسب مؤشر داو جونز 1125 نقطة، أو 2.49٪، وتطابقت المؤشرات الأخرى تقريبا مع أدائه.

لكن يوم الخميس، تراجعت أسواق العقود الآجلة لمؤشر الأسهم بعد خطاب ترامب الفارغ للأمة، ظاهريًا بسبب خيبة الأمل لأنه لم يقدم تاريخًا نهائيًا أو يُظهر أنه يعرف ما يفعله. ومع ذلك، لم يُظهر المستثمرون نفس القلق بمجرد بدء التداول، مما أرسل المؤشرات إلى نوع من حالة الشرود. ارتفع مؤشر S&P بمقدار 7.37 نقطة، أو 0.11٪، وخسر مؤشر داو جونز 61.07 (0.13٪)، وارتفع مؤشر ناسداك 38.23 نقطة (0.18٪)، وكل ذلك بحجم جزء صغير مما كان عليه في الأسابيع الأخيرة. عقد نطاق التداول.

من الممكن، بطبيعة الحال، أن يتم انتشال السوق من سباتها بسبب تطور كبير. وقف إطلاق النار، على سبيل المثال، أو شيء سيء. أو أن حرب إيران ستنتقل إلى مرحلة جديدة تجعلها أشبه بالحظر النفطي الذي حدث في الماضي، وليس تعطيلاً مؤقتاً للوضع الراهن. لن نعرف حتى يحدث ذلك.

وحتى ذلك الحين، يكون خيار المستثمر العادي هو بين تحويل كل شيء إلى نقد، أو الاستعداد للرحلة.