ترامب يقول هيلتزيك: لماذا يشعر المستثمرون بالقلق من الأسهم الأمريكية؟

إذا كنت مستثمرًا في سوق الأوراق المالية، فقد تشعر بالرضا تجاه أداء محفظتك من الأسهم الأمريكية في السنة الأولى من ولاية الرئيس ترامب.

وبدا أن جميع مؤشرات السوق الرئيسية تعمل بكل قوتها، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 17.9% خلال العام بأكمله.

ولكن إذا كنت من نوع المستثمرين الذين يبحثون عن أشياء تندم عليها، فلا تهتم ببقية أسواق الأسهم في العالم. وذلك لأن أداء الأسواق الخارجية كان أفضل من أداء السوق الأمريكية في عام 2025 – أفضل بكثير. ال مؤشر MSCI العالمي باستثناء الولايات المتحدة الأمريكية – أي جميع أسواق الأسهم باستثناء الولايات المتحدة – ارتفعت أكثر من 32% في العام الماضي، أي ما يقرب من ضعف النسبة المئوية للمكاسب التي حققتها الأسواق الأمريكية.

وهذا خروج كبير عن الاتجاهات الأخيرة. منذ عام 2013، كان مؤشر MSCI الأمريكي يتفوق على المؤشر غير الأمريكي كل عام باستثناء عامي 2017 و2022، بفارق كبير في بعض الأحيان – في عام 2024، على سبيل المثال، ارتفع المؤشر الأمريكي بنسبة 24.6%، في حين كسبت الأسواق غير الأمريكية 4.7% فقط.

تم تقسيم الولايات المتحدة إلى أسواق كل دولة على حدة (أيضًا حسب مؤشرات MSCI)، في عام 2025 المركز الحادي والعشرون من بين 23 سوقًا متقدمًاولم يكن أداء أسوأ من ذلك سوى نيوزيلندا والدنمارك. وكانت النمسا وإسبانيا في مقدمة المجموعة، حيث حققتا مكاسب بنسبة 86%، لكن فنلندا وأيرلندا وهونج كونج حققتا أرقامًا قياسية متفوقة، بمكاسب بلغت 50% أو أكثر؛ وهولندا والنرويج وبريطانيا واليابان بمكاسب بلغت 40% أو أكثر.

ويستشهد محللو الاستثمار بعدة عوامل لتفسير هذا الاتجاه. إذا حكمنا من خلال المقاييس التقليدية مثل مضاعفات السعر / الأرباح، فإن أسواق الولايات المتحدة كانت أكثر تكلفة بكثير من الأسواق في بقية العالم. في الواقع، إنها باهظة الثمن تاريخياً. تم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2025 بحوالي 23 ضعف أرباح الشركات المتوقعة؛ المتوسط ​​التاريخي هو 18 ضعف الأرباح.

كما أصبح مديرو الاستثمار يشعرون بالقلق إزاء تركز مكاسب السوق داخل قطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة، وخاصة في الشركات المرتبطة بالبحث والتطوير في مجال الذكاء الاصطناعي. المخاوف من أن يكون الذكاء الاصطناعي بمثابة فقاعة استثمارية يمكن أن تطيح بأعلى منشورات مؤشر ستاندرد آند بورز، دفعت المستثمرين إلى البحث عن عوائد في أماكن أخرى.

ولكن هناك عامل واحد يتكرر في كل تحليلات السوق تقريباً التي تتتبع الأداء النسبي للأسواق الأميركية وغير الأميركية: ألا وهو دونالد ترامب.

بدأ المستثمرون عام 2025 بتفاؤل بشأن تأثير ترامب على الفرص التجارية، نظرا لالتزامه الواضح بإلغاء القيود التنظيمية وتبجحه بشأن وضع أمريكا المهيمن في العالم وتصميمه على الحفاظ عليه، بل وزيادته.

لم يكن هذا هو الحال منذ أشهر.

“لقد ماتت تجارة ترامب. وكتبت كاتي مارتن من صحيفة فايننشال تايمز هذا الأسبوع: “لتحيا التجارة المناهضة لترامب. أينما نظرت في الأسواق المالية، ترى دلائل على أن المستثمرين العالميين يبذلون قصارى جهدهم لتجنب أمريكا دونالد ترامب”.

عادة ما يستشهد خبراء الاستثمار الحذرون بمبادرتين لسياسة ترامب. الأول، بطبيعة الحال، هو التعريفات الجمركية المتقطعة التي فرضها ترامب، والتي تركت المستثمرين مع قدرة ضئيلة على تقييم تدفقات التجارة الدولية. إن إبطال المحكمة العليا لأغلب تعريفات ترامب واستجابته العدوانية، والتي تضمنت فرض رسوم جمركية جديدة بنسبة 10% على كافة المجالات بشكل فوري والتهديد بزيادتها إلى 15%، لم يفعل أي شيء لتهدئة أعصاب المستثمرين.

ثم هناك قيام ترامب بدفع قيمة الدولار إلى الانخفاض من خلال تحريضه على خفض أسعار الفائدة، من بين سياسات أخرى. وبالنسبة للمستثمرين الأجانب، فإن ضعف الدولار يجعل الأصول الأمريكية أكثر تكلفة مقارنة بالعالم الخارجي.

قد يكون الأمر مختلفاً إذا عكست التدفقات التجارية وقيمة الدولار الظروف الاقتصادية التي يستطيع المستثمرون أنفسهم تحليلها في خلق صورة لفرص الاستثمار. هذا ليس هو الحال الآن. “عدم اليقين الحالي كتب سام بيرنز من شركة Mill Street Research في 29 ديسمبر/كانون الأول: “إنها من صنع الإنسان بالكامل (إلى حد كبير من قبل رجل برتقالي اللون على وجه الخصوص) ولكن يمكن أن تستمر على الأقل حتى انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في نوفمبر”.

لم يخجل ترامب من التباهي بمكاسب سوق الأسهم الأمريكية باعتبارها رمزا لحكمته السياسية. وقال في خطابه عن حالة الاتحاد يوم الثلاثاء: “لقد سجلت سوق الأسهم 53 مستوى قياسيًا على الإطلاق منذ الانتخابات”. “فكر في ذلك، لمدة عام واحد، تعزيز المعاشات التقاعدية، و401 (ك) وحسابات التقاعد للملايين والملايين من الأميركيين”.

وأكد ترامب: “منذ توليت منصبي، ارتفع الرصيد النموذجي 401(ك) بما لا يقل عن 30 ألف دولار. وهذا مبلغ كبير من المال. ولأن سوق الأوراق المالية كان أداؤه جيدا، حيث سجل كل هذه الأرقام القياسية، فإن حساباتك 401(ك) ارتفعت كثيرا”.

لا يتوافق رقم ترامب مع النتائج التي توصل إليها المتقاعدون مثل المشرفون 401 (ك) في بنك أوف أمريكا. وأفادوا أن متوسط ​​رصيد الحساب نما بنحو 13 ألف دولار فقط في عام 2025. وقد سألت البيت الأبيض عن مصدر ادعاء ترامب، لكنني لم أتلق أي رد.

إن تفسير عوائد سوق الأوراق المالية على أنها لقطات من الاقتصاد هي لعبة لا معنى لها. وعلى الرغم من ذلك، أثناء مثولها مؤخرًا أمام لجنة بمجلس النواب، أتي. حاولت الجنرال بام بوندي صرف الأسئلة حول طريقة تعاملها مع سجلات جيفري إبستين من خلال التباهي بها.

وأعلنت أن مؤشر داو جونز يتجاوز 50 ألف نقطة في الوقت الحالي. كما أن مدخرات الأميركيين 401 (ك) ومدخرات التقاعد تزدهر. وهذا ما يجب أن نتحدث عنه.”

لقد توقعت أن الإدارة ستفعل ذلك استخدم اختراق مؤشر داو جونز الصناعي فوق 50000 للتأكيد على أن «الاقتصاد العام يعمل بكامل طاقته بفضل سياساته». وصل مؤشر داو جونز إلى تلك العلامة في 6 فبراير/شباط. لكن يوم 11 فبراير/شباط، وهو يوم شهادة بوندي، كان آخر يوم أغلق فيه المؤشر فوق مستوى 50 ألف نقطة. وأغلق يوم الخميس عند 49499.50، أو حوالي 1.4% أقل من ذروة إغلاقه في 10 فبراير عند 50188.14.

لاستخدام متري اقترحه الاقتصادي جوستين ولفرز من جامعة ميشيغان، إذا استثمرت 48488 دولارًا في مؤشر داو جونز في اليوم الذي تولى فيه ترامب منصبه العام الماضي، عندما أغلق مؤشر داو جونز عند 48448 نقطة، لكان قد حصل على 50000 دولار في 6 فبراير. وهذا يمثل ربحًا بنسبة 3.2٪ تقريبًا. ولكن إذا كنت قد استثمرت نفس المبلغ في سوق الأسهم العالمية باستثناء الولايات المتحدة (استنادًا إلى مؤشر MSCI العالمي باستثناء الولايات المتحدة الأمريكية)، في نفس اليوم كان من الممكن أن يكون لديك ما يقرب من 60 ألف دولار. وهذا مكسب يقارب 24٪.

وتحكي مؤشرات السوق الأوسع نطاقا نفس القصة في الأساس. اعتبارًا من 17 يناير 2025، وهو اليوم الأخير قبل تنصيب ترامب، وحتى إغلاق يوم الخميس، ارتفع مؤشر الأسهم الأمريكية MSCI بنسبة تراكمية بلغت 16.3%. لكن المؤشر العالمي ناقص كسبت الولايات المتحدة ما يقرب من 42٪.

وقد استمرت الفجوة بين الأداء الأمريكي والأداء غير الأمريكي خلال العام الحالي. ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 0.74% هذا العام حتى يوم الأربعاء، في حين ارتفع مؤشر MSCI العالمي باستثناء الولايات المتحدة الأمريكية بنحو 8.9%. هذه “أفضل بداية لسنة تقويمية للأسهم العالمية مقارنة بمؤشر S&P 500 الذي يعود إلى عام 1996 على الأقل”. تقارير مورنينغستار.

لن يكون من غير المعتاد أن يتقلص التناقض بين الأسواق الأمريكية والأسواق العالمية أو حتى يعكس نفسه على مدار هذا العام.

هذا ما حدث في عام 2017، عندما تغلبت الأسواق الخارجية، كما تتبعها شركة MSCI، على الولايات المتحدة بأكثر من ثلاث نقاط مئوية، وفي عام 2022، عندما خسرت الأسواق العالمية الأموال، لكن أداء الأسواق الأمريكية كان أقل من بقية العالم بأكثر من خمس نقاط مئوية.

تتغير الظروف الاقتصادية، وغالباً ما تسير أسواق الأسهم نحو عازفي الطبول الخاصين بها. والشيء الوحيد الأقل احتمالا للتغيير هو أن ترامب من المقرر أن يبقى رئيسا حتى 20 يناير 2029. ضع رهاناتك الاستثمارية وفقا لذلك.