يفتح ترامب الباب أمام “استثمارات بديلة” محفوفة بالمخاطر مثل العملات المشفرة والأسهم الخاصة في خطط 401(ك). لكن كان لدى أصحاب العمل أسباب وجيهة لإبعادهم عن خططهم.
إذا كنت تصدق وزير العمل لوري شافيز دي ريمر، فإن حسابات 401 (ك) الأمريكية على وشك أن تتحسن كثيرًا.
بفضل “الرؤية الجديدة الجريئة للرئيس ترامب لعصر ذهبي جديد لأمريكا”، تشافيز دي ريمر كتب في صحيفة وول ستريت جورنال في 30 مارس، تتخذ وكالتها خطوات لفتح حسابات التقاعد المهمة هذه لمجموعة كبيرة من خيارات الاستثمار الجديدة، مثل العملات المشفرة وصناديق الأسهم الخاصة.
وكتبت أن هدفها هو “التخلص من التجاوزات التنظيمية وإساءة استخدام التقاضي التي خنقت الابتكار”. أداتها هي اللائحة المقترحة وهذا من شأنه في الواقع أن يوفر ملاذًا آمنًا لرعاة الخطة – أي أصحاب العمل – لتقديم هذه الخيارات في خطط موظفيهم دون المخاطرة برفع دعاوى قضائية أو التدقيق الحكومي حول ما إذا كانوا حكيمين بما فيه الكفاية ليختار العمال.
لقد رأينا عدداً من المقترحات المقدمة من صناديق الأسهم الخاصة حيث لا يتم حساب العائدات بطريقة أعتبرها صادقة.
– وارن بافيت (2019)
وعلى الرغم من تأكيد تشافيز دي ريمر على أن هذا التغيير سيكون في صالح العمال، فإن الحقيقة هي أنها وترامب يتصرفان بناء على طلب من مروجي الاستثمار البديل، الذين ظلوا لفترة طويلة يعبدون الوصول إلى ما يقرب من 14 تريليون دولار من الأصول المحتفظ بها في خطط التقاعد 401 (ك) وغيرها من خطط التقاعد ذات المساهمة المحددة.
لا يجوز لي أن أقدم نصيحة استثمارية لأي شخص. ولكن هناك بعض الأشياء التي لم يخبرك بها ترامب وديريمر بشأن هذه الخيارات الجديدة المقترحة. وهي المخاطر التي تشكلها على صغار المستثمرين غير الحذرين.
ظهر أول دليل على وجود شيء ما مخفي في مقالة افتتاحية ديريمر، حيث ألقت باللوم على “البيروقراطيين في واشنطن” و”المحامين المدعين” لخنق الإبداع المالي الذي يفترض أن الناس كانوا يطالبون بوضعه في حسابات تقاعدهم.
هل تعرف من يهاجم “البيروقراطيين في واشنطن” و”المحامين المدعين”؟ الشركات التي تخشى أن يقوم المنظمون الحكوميون وهيئات المحلفين بقمع أخطائهم. غالبًا ما توصف هذه الانتقادات بأنها جهود لإبعاد الحكومة عن الشعب. ما لم يفسروه هو أنه بمجرد صعود الحكومة، فإن الشركات الكبرى سوف تصعد.
(كما ذكرت، ومن بين الشركات التي قامت مؤخرًا بشيطنة محامي المدعين هي شركة أوبر، التي تدفع باتجاه إجراء اقتراع في كاليفورنيا من شأنه أن يغلق أبواب المحكمة أمام بعض الركاب المصابين أثناء رحلات أوبر).
لذا دعونا نتفحص القضايا غير المعترف بها من خلال الاستثمارات البديلة “المبتكرة”. من المعروف أن شركات الأسهم الخاصة تشتري شركات مملوكة للقطاع الخاص، أو شركات عامة من المقرر أن تصبح خاصة. وفي كثير من الحالات، يحققون أرباحًا لمستثمريهم عن طريق خفض الرواتب وتقليص الخدمات في شركات محفظتهم، ثم استنزاف ما تبقى حتى لا يتبقى شيء. العملات المشفرة، كما كتبت، هي عملية احتيال خاصة بها.
سنبدأ بالقواعد الضمنية والصريحة التي توجه أصحاب العمل عندما يقررون الخيارات الاستثمارية التي يجب تقديمها للعاملين في نظامهم التقاعدي 401 (ك).
“أصحاب العمل هم مؤتمنون، “هذا يعني أنهم يجب أن يتخذوا قرارات بشأن استثمارات التقاعد التي تصب في مصلحة موظفيهم، “تلاحظ إيلين أبلباوم من مركز البحوث الاقتصادية والسياسية. “يجب أن يكونوا حذرين في تنظيم قائمة من خيارات خطة التقاعد لعمالهم. وقد تمت مقاضاتهم بنجاح بسبب الافتقار إلى الحكمة من قبل العمال الذين كانت حساباتهم التقاعدية تحتوي على رسوم عالية واستثمارات غير سائلة ومحفوفة بالمخاطر وفشلت في الأداء.
يتم تطوير المعايير الائتمانية جزئيًا من قبل البيروقراطيين الحكوميين. والدعاوى القضائية الناجحة؟ يتم إحضارهم من قبل محامي المدعي.
في عام 2021، حذرت وزارة العمل في عهد بايدن من أن معظم رعاة خطط 401 (ك) وغيرها من خطط المساهمة المحددة “ليست مناسبة على الأرجح لتقييم استخدام [private equity] “الاستثمارات” في تلك الخطط. نأت الإدارة بعيدا عن حظر مثل هذه الاستثمارات بشكل مباشر في 401 (ك). ومع ذلك، كان من المفهوم أن ينظر أصحاب العمل إلى التحذير باعتباره ضوءا أصفر، إن لم يكن ضوءا أحمر وامضا.
اعتبارًا من عام 2024، عرض حوالي 4٪ فقط من رعاة الخطة استثمارات بديلة، حسبما أفادت أبلباوم. كما أن التهديد بالتقاضي أوقف أيديهم. تم رفع 66 دعوى قضائية ضد رعاة الخطة في ذلك العام، وفقًا لشركة Encore Financial، وهي شركة تمويل شخصي. وكانت الرسوم المرتفعة والإخفاقات الائتمانية الأخرى في قلب معظم الحالات.
ليست هذه هي المرة الأولى التي يحاول فيها ترامب دمج استثمارات الأسهم الخاصة في 401 (ك). في عام 2020، خلال فترة ولايته الأولى، أصدر وزير العمل آنذاك يوجين سكاليا رأيًا مفاده أن مجرد وجود استثمارات الأسهم الخاصة بين خيار 401(ك) لم يكن في حد ذاته انتهاكًا ائتمانيًا.
وقال سكاليا إن هدفه هو “إزالة الحواجز أمام أعظم محرك للازدهار الاقتصادي عرفه العالم على الإطلاق: الابتكار والمبادرة وقوة الشعب الأمريكي”.
حتى ذلك الحين، كان الأفراد ممنوعين فعليا من الاستثمارات بموجب قاعدة لجنة الأوراق المالية والبورصات التي تسمح فقط للمستثمرين “المعتمدين” – أولئك الذين يمكنهم إظهار دخل سنوي يزيد عن 200 ألف دولار أو صافي ثروة مليون دولار أو أكثر، لا يشمل ذلك منازلهم.
ولم أقدم رأياً حينها حول الحكمة من هذه الاستثمارات، ولكن كتب ذلك فقط “إذا كنت أميل إلى استثمار أموالي التي تبلغ 401 (ك) في الأسهم الخاصة، فإنني أتمنى أن ترتب عائلتي لفحص رأسي”.
وكان استنتاجي آنذاك هو أن صناديق الأسهم الخاصة تنتج قدراً محدوداً من الإفصاح، أو لا تنتج أي إفصاح مفيد على الإطلاق؛ ولا توجد صيغ مقبولة عموما لقياس عوائدها؛ وهي تخضع لرسوم إدارية أعلى بكثير من صناديق الأسهم أو السندات أو أسواق المال التقليدية.
ليس أقل من مستثمر من ذوي الخبرة حذر وارن بافيت مساهميه وأشرت بعيدا عن القطاع.
قال بافيت في الاجتماع السنوي لشركة بيركشاير هاثاواي في مايو 2019، الذي عقد محفظته الاستثمارية في الشركات: “لقد رأينا عددًا من المقترحات من صناديق الأسهم الخاصة حيث لا يتم حساب العوائد حقًا بطريقة أعتبرها صادقة”.
منذ ذلك الحين ــ بل منذ الركود الأعظم في الفترة 2007-2009 ــ كان قطاع الأسهم الخاصة يروج لنفسه كمصدر للعوائد المالية المتفوقة على محافظ الأوراق المالية التقليدية في حين يتغاضى عن الاعتراضات مثل بافيت.
ويتباهى المروجون بأن ارتباطات صناديقهم بالأسواق العامة منخفضة، أي أنه عندما تتعثر الأسواق العامة، تربح الأسواق الخاصة؛ وأنهم ماهرون في إيجاد الصفقات بين الشركات المستهدفة؛ وأنهم يفرضون كفاءات لتحقيق الربح على أعمالهم المكتسبة.
لكن في الأعوام الأخيرة تلاشت حجة الأسهم الخاصة. “البيانات الحالية يثير أسئلة كتبت نوري جيراردو ليتز من كلية هارفارد للأعمال في عام 2024: “فيما يتعلق بهذه الافتراضات الأصلية”. ولاحظت أن أداء صناديق الأسهم الخاصة “تآكل ماديا”.
هذا صحيح. ومن عام 2022 وحتى الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، وفقا لشركة الأبحاث MSCI، حققت شركات الأسهم الخاصة عوائد سنوية بلغت 5.8%، في حين حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للشركات العامة 11.6%. وقد بدأ المستثمرون المؤسسيون، مثل صناديق تقاعد الموظفين العموميين، في التساؤل عما إذا كان القطاع يستحق أموالهم.
في العام الماضي وقف جامعة ييل والموظف العام صندوق التقاعد في مدينة نيويورك لقد باعوا مليارات الدولارات من استثمارات الأسهم الخاصة، بعضها بسعر مخفض عن قيمتها المعلنة. (لكي نكون منصفين، ظل نظام تقاعد موظفي القطاع العام في كاليفورنيا، أو CalPERS، من المعجبين به، ويرجع التحسن الأخير في العائدات الإجمالية إلى تعزيز الاستثمار في الأسهم الخاصة.)
وقد ساهمت الشكوك التي عبر عنها هؤلاء المستثمرون الرئيسيون في زيادة دفع قطاع الأسهم الخاصة للوصول إلى حسابات التقاعد الفردية. ولكن وفقاً لبعض المقاييس، فإن المستثمرين الأفراد أقل تسامحاً مع بعض سمات الأسهم الخاصة مقارنة بالمؤسسات. وعلى عكس الأسهم المتداولة علنًا، فإن هذه الاستثمارات غير سائلة، مما يعني أنه لا يمكن بيعها حسب الرغبة ولا يمكن تسعيرها بشكل موثوق.
أما بالنسبة للعملات المشفرة، وهي الاستثمار البديل الرئيسي الآخر الذي يروج له ترامب، فإن عيوبها موثقة بشكل جيد.
وعلى النقيض من الأسهم والسندات التقليدية، فإنها لا تمثل حصصًا في أي شيء ملموس، ونتيجة لذلك فهي متقلبة للغاية.
على سبيل المثال، وصلت عملة البيتكوين إلى 126 ألف دولار في أكتوبر؛ اعتبارًا من يوم الخميس كان سعره أقل من 72000 دولار. ومن بين حوادث الانهيار الأخرى الناجمة عن القلق، فقدت عملة البيتكوين 35٪ من قيمتها في أقل من أربعة أسابيع بين منتصف يناير وأوائل فبراير، وانخفضت من 96,929 دولارًا في 13 يناير إلى 62,702 دولارًا في 4 فبراير.
وهذه كلها عوامل تتطلب الانتباه من صغار المستثمرين الذين يفكرون في إضافة هذه القطاعات إلى صناديق التقاعد الخاصة بهم. ولهذا السبب، يشكك بعض المهنيين المتقاعدين في أن حتى خدمة إدارة ترامب ستقنع العديد من رعاة الخطط بفتح أبوابهم أمام استثمارات بديلة. ربما يتخذ المنظمون التابعون لترامب نهج عدم التدخل في هذه القطاعات، لكن من غير المرجح أن يتراجع محامو المدعين.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، هذه هي القطاعات التي تم إنشاؤها لعبارة “تحذير المشتري”. إذا كنت لا تعرف لغتك اللاتينية، فهذا يعني “احذر المشتري”.
